市场表现：指数表现优于沪深300。2024年初至11月6日，沪深300指数上涨18.84%★，工程机械（801077★.SI）指数上涨25★.85%，相对收益7★.01%，整体表现优于沪深300。指数区间最高涨幅49★.75%，高于沪深300区间最高涨幅43.17%。区间最大跌幅-16.97%，低于沪深300区间最大跌幅-15.4%★，板块较沪深300波动更大。

　　风险提示：经济波动风险★、市场竞争风险、原材料价格风险★、国际贸易政策趋紧风险★、汇率波动风险等。

　　偿债能力：合同负债金额增加，后续确认收入有望增加。2024年前三季度工程机械行业合同负债157.37亿元，预收账款3.49亿元★，合计160.86亿元，较2023年全年增加30.61亿元。前三季度存货金额为1132亿元★，较2023年全年增加67.15亿元★。

　　成长能力：国内市场筑底回升★，海外市场稳中有进★，行业营业收入历时两年恢复正增长。工程机械行业33支个股2024年前三季度共实现营业收入2679.59亿元★，同比+4.15%。2024年前三季度行业共实现归母净利润238.67亿元，同比+12★.77%。利润端持续修复，主机厂表现优于零部件企业。

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　　盈利能力★：毛利率&净利率均有所改善，净利率改善更为明显★。2024年前三季度，工程机械行业毛利率25★.81%，较2023年全年+0★.64pct，盈利能力有所提升。细分去看★，整机毛利率25.35%，较2023年全年+0★.71pct★，器件毛利率34★.89%，较2023年全年-0.06pct，毛利率提升主要受益于整机盈利能力提升★；前三季度行业整体净利率9.17%，较2023年全年+1★.54pct★，其中整机净利率8★.64%★，器件净利率19.59%★，净利率提升同样受益于整机。

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　　后市展望及投资建议：工程机械行业个股三季报业绩改善明显，营收利润双增，且利润增速远高于营收增速。我们认为：目前国内市场正筑底回升，挖机内销从3月开始连续八个月同比正增长★，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏★。出口方向，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，前三季度出口收入增长较快。展望后续，国外市场仍然结构性景气，“一带一路★”沿线国家景气有望上行。我国挖机出口销量同比增速从8月开始已连续三个月同比正增长★，预计全年出口销量有望小幅增长★。工程机械属于机械设备子行业，目前行业基本面右侧趋势明显★，维持“推荐”评级。

　　营运能力：主机厂现金流改善明显，经营质量有所提升。2024年前三季度★，工程机械行业上市公司净现比为0★.95。五大主机厂中联重科★、徐工机械★、柳工、山推股份★、三一重工净现比分别为0.35★、0.38、0.79、0.71★、2.49；恒立液压为0.74；浙江鼎力、中际联合分别为1、0★.79★；安徽合力、杭叉集团、诺力股份分别为0.22★、0.41、0.24。三一重工★、浙江鼎力净现比≥1。

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